Change search
ReferencesLink to record
Permanent link

Direct link
The capital structure of listed real estate companies
KTH, School of Architecture and the Built Environment (ABE), Real Estate and Construction Management.
KTH, School of Architecture and the Built Environment (ABE), Real Estate and Construction Management.
2016 (English)Independent thesis Advanced level (degree of Master (Two Years)), 20 credits / 30 HE creditsStudent thesisAlternative title
Kapitalstrukturen hos noterade fastighetsbolag (Swedish)
Abstract [en]

The Swedish economy is currently characterized by a low interest environment, which has

contributed to a thriving real estate sector in Sweden. The property companies’ financial costs are extremely low and in the search for yield, many investors have shown an interest in real estate.

Due to the high demand on the real estate market there has been an increasing demand for funds. Historically, the balance sheet of Swedish property sector has been comprised of common shares and a large share of bank debt. However, in recent years real estate companies have diversified their capital structure and the use of bonds and preference shares has become increasingly common.

This master thesis aims to investigate the development of the capital structure of the listed real estate sector in Sweden and examine the driving forces. Furthermore, the purpose of the study is to identify and analyze what will drive the use of different financing options in the future.

Consequently, the effect on the capital structure of the listed sector will be investigated. The study has been conducted primarily based on interviews conducted with key actors active in the real estate sector, the bank sector as well as the institutional and non-institutional investors.

The study suggests that the access to financing will be increasingly dependent on the firms’ size and vice versa. Secondly, due to regulations of the banks, the listed real estate sector will have a growing need of financing through the capital markets. However, the thesis has identified a number of obstacles on the Swedish corporate bond market, such as illiquidity. Given the current conditions on the Swedish corporate bond market, the listed sector will be unable to acquire the funds needed to support a growth of the real estate sector. The final finding relates to the capital structure theories and concludes that access to different financing options will be more important than the capital cost.

The study shows that there is a clear trend of growing real estate companies. The larger

companies are beginning to approach the Swedish major institutional stakeholders in size and

reaching a size which makes them more competitive on the international capital markets. Access to funding will therefore increasingly depend on their size and vice versa. In line with previous studies, the listed property sector has a growing need for financing through the capital market due to regulations of the banking sector. Consequently, the distribution between bank and market financing in Sweden will change. Due to the current conditions on the corporate bond market, the  listed sector is unable to access the resources needed to support a strong growth of the property sector.

The elementary conclusion of this study is that an access to various financing options will be

more important than the capital cost. The result is therefore not support by the already established capital structure theories. To explain the growing need for a diversified capital structure and the importance of access to multiple markets, the results of this study suggests a new capital structure theory. The optimal capital structure is first and foremost a question of optimal access to various funding sources. Thereafter the company should regard the cost of capital and the impact on the rest of the capital structure.

Abstract [sv]

Den svenska ekonomin präglas idag av en lågräntemiljö, vilket har bidragit till en välmående

fastighetssektor i Sverige. Fastighetsbolagens finansiella kostnader är extremt låga och på grund av investerarnas jakt på avkastning har intresset för fastighetsinvesteringar ökat. Till följd av den höga efterfrågan på fastighetsmarknaden har det behovet av finansiering ökat. Historiskt sett har balansräkningen i de svenska börsnoterade fastighetsbolagen utgjorts av stamaktier och en stor andel banklån. På senare år har dock fastighetsbolagen diversifierat sin kapitalstruktur och användningen av obligationer och preferensaktier har blivit allt vanligare.

Examensarbetet syftar till att undersöka utvecklingen av kapitalstrukturen inom den noterade

fastighetssektorn i Sverige och de bakomliggande faktorerna. Vidare är studiens syfte att

identifiera och analysera drivkraften bakom användningen av olika finansieringsalternativ i

framtiden. Följaktligen kommer den framtida kapitalstrukturen i de noterade fastighetsbolagen att undersökas. Studien är främst baserad på intervjuer med aktörer verksamma inom fastighetssektorn, banksektorn, institutionella och icke-institutionella investerare.

Studien visar att det finns en tydlig trend med växande fastighetsbolag. Portföljen hos ett antal större bolag börjar närma sig de svenska stora institutionella aktörer i storlek och på så sätt börjar dessa bolag uppnå en storlek som gör att de är slagkraftiga på internationella kapitalmarknader.

Tillgången till finansiering kommer därför i större utsträckning att vara beroende av företagens storlek och vice versa. I linje med tidigare studie har den börsnoterade fastighetssektorn ett växande behov av finansiering genom kapitalmarknaden på grund av regleringar av bankerna.

Följaktligen kommer fördelningen mellan bank- och marknadsfinansiering i Sverige att förändras. Emellertid har studien identifierat ett antal hinder på företagsobligationsmarknaden, såsom bristande likviditet. På grund av de nuvarande förhållandena på företagsobligationsmarknaden, kommer den noterade sektorn inte kunna tillgå de medel som krävs för att stödja en stark tillväxt i fastighetssektorn.

Den grundläggande slutsatsen i denna studie är att en tillgång till olika finansieringsalternativ

kommer att vara viktigare än kapitalkostnaden. I resultatet finns därmed inte stöd för de

etablerade kapitalstruktursteorierna. För att förklara det växande behovet av en diversifierad

kapitalstruktur och vikten av tillgång till flera marknader finner denna studie grund för en ny teori avseende kapitalstruktur. Den optimala kapitalstrukturen är först och främst en fråga om optimal  tillgång till olika finansieringskällor. Därefter bör ett bolag se till alternativets kostnad och påverkan på den övriga kapitalstrukturen.

Place, publisher, year, edition, pages
2016. , 73 p.
Series
TRITA-FOB, ByF-MASTER-2016:20
Keyword [en]
Listed real estate sector, Capital, structure, Financing, Corporate bonds, Preference shares
Keyword [sv]
Noterade fastighetssektorn, Kapitalstruktur, Finansiering, Obligationer, Preferensaktier
National Category
Engineering and Technology
Identifiers
URN: urn:nbn:se:kth:diva-190201Archive number: 426OAI: oai:DiVA.org:kth-190201DiVA: diva2:952088
Supervisors
Examiners
Available from: 2016-08-11 Created: 2016-08-11 Last updated: 2016-08-11Bibliographically approved

Open Access in DiVA

fulltext(1340 kB)15 downloads
File information
File name FULLTEXT01.pdfFile size 1340 kBChecksum SHA-512
99158c680216dc901d381e609ec7a4d2a35d488819ebdbcb56c87aac2799b38861461412844ee75e1baccb5219a45bcd08863f3a729031d3b285b907b9a41e61
Type fulltextMimetype application/pdf

By organisation
Real Estate and Construction Management
Engineering and Technology

Search outside of DiVA

GoogleGoogle Scholar
Total: 15 downloads
The number of downloads is the sum of all downloads of full texts. It may include eg previous versions that are now no longer available

Total: 55 hits
ReferencesLink to record
Permanent link

Direct link